角川遭大股东质疑：FromSoftware海外发行权让渡致核心收益流失

角川集团正面临来自主要股东的强烈质疑。作为其最大持股方的香港对冲基金Oasis Management近日发布一份百页以上文件，直指集团经营策略存在明显短板，尤其聚焦于旗下核心游戏工作室FromSoftware的发行模式问题。

文件指出，FromSoftware在日本市场实行自主发行，但几乎所有海外业务均交由第三方发行商处理，包括万代南梦宫娱乐等合作伙伴。以近年全球热销作品艾尔登法环为例，其约九成销量产生于海外市场，而相关发行收益绝大部分由合作方获得，角川集团作为版权持有方所获分成比例相对有限。

Oasis Management强调，尽管第三方发行可在开发初期分摊成本与风险，但实际操作中，发行商往往在向开发商支付版税或利润分成前，已先行截留产品价值链中的大部分收益。该基金表示，多年来持续敦促角川集团推动FromSoftware建立自有海外发行能力，但进展缓慢。

在前期致角川管理层的沟通函中，Oasis指出，With黑暗之魂血源诅咒只狼及艾尔登法环等多部高口碑高销量作品的成功积累，FromSoftware已显著降低原创开发风险，具备独立承担发行职能并获取完整商业回报的能力。当前正是其从内容创造者向全链条价值主导者升级的关键时机。

为支持自主发行转型，该基金曾提出具体融资路径，包括推动FromSoftware进行部分上市，或引入战略投资者收购其约四分之一股权。Oasis认为，经过2021至2025年间索尼、CyberAgent及腾讯等多家机构的资本注入与业务协同，角川集团已拥有实施自主发行所需的财务实力与运营基础。

文件同时指出，现任首席执行官夏野刚对发行模式变革持保守立场，部分原因在于外部发行商近年来持续优化合作条款，提升了短期财务吸引力。Oasis担忧，若维持现状，角川将长期让渡本应属于自身的核心收益权。

对此，角川集团董事会此前已明确拒绝罢免CEO的动议，称相关质疑缺乏事实支撑，且未能准确把握公司整体战略逻辑与IP运营的复杂性。集团强调，是否采用自主发行模式，需结合具体项目特性、合同约束、区域市场条件及长期品牌建设目标等多维度审慎评估，并非一刀切的决策。

Oasis Management此次公开发布长篇分析，意在强化股东沟通，呼吁其他投资者在即将召开的股东大会上就管理层续任事项作出独立判断。